Ujian Jenjang dan Sertifikasi Level 2 — Analis

Sifat ujian ini. Level 2 adalah jenjang di mana peserta berhenti menjadi konsumen analisis dan mulai memproduksinya. Karena itu ujian ini tidak menguji ingatan. Ia menguji apakah peserta dapat menghasilkan analisis yang dapat diperiksa ulang oleh orang lain dan menolak klaim yang tidak memenuhi standar bukti — termasuk klaimnya sendiri.

Peserta yang memberikan jawaban benar tetapi tidak dapat menunjukkan perhitungannya tidak lulus. Peserta yang menyatakan “data tidak cukup untuk menyimpulkan” pada butir yang memang demikian memperoleh nilai penuh.

Syarat kelulusan — keempatnya harus terpenuhi:

1. Nilai akhir tertimbang ≥ 70
2. Setiap komponen ≥ 60
3. D4 (perlakuan risiko) ≥ 2 pada seluruh komponen
4. D5 (disiplin proses) ≥ 2 pada seluruh komponen

Butir 3 dan 4 adalah dimensi knockout yang berlaku di seluruh kurikulum. Peserta dengan nilai 95 pada komponen lain tetapi D4 = 1 tidak lulus.

Kesempatan mengulang. Peserta yang tidak lulus boleh mengulang komponen yang gagal setelah masa tunggu 30 hari, paling banyak dua kali. Komponen yang sudah lulus tidak perlu diulang.

Komponen A — Ujian kasus tertulis (100 poin)

Komponen B — Proyek jalur (100 poin)

Komponen C — Sidang lisan (100 poin)

Petunjuk untuk peserta. Waktu 3 jam. Tunjukkan seluruh langkah perhitungan; jawaban tanpa langkah bernilai nol. Bulatkan ke dua desimal kecuali diminta lain. Jika sebuah butir tidak dapat dijawab dengan data yang tersedia, tuliskan demikian beserta alasannya — butir semacam itu ada dalam ujian ini dan jawaban itu bernilai penuh.

Bagian A.1 — Makro dan Siklus (15 poin)

Diberikan kondisi berikut pada suatu perekonomian terbuka:

A.1.1 (3 poin) Hitung suku bunga kebijakan riil menggunakan inflasi umum dan menggunakan inflasi inti. Mana yang lebih relevan untuk menilai arah kebijakan, dan mengapa?

A.1.2 (3 poin) Hitung selisih imbal hasil 10 tahun dikurangi 2 tahun. Apa nama kondisi ini dan apa yang secara historis sering dikaitkan dengannya?

A.1.3 (4 poin) Pertumbuhan kredit (3,10%) berada di bawah pertumbuhan PDB nominal. Hitung pertumbuhan PDB nominal dan jelaskan apa yang ditunjukkan selisih tersebut tentang kondisi likuiditas.

A.1.4 (5 poin) Seorang peserta menyimpulkan: “Kurva imbal hasil terbalik, jadi resesi pasti terjadi dalam 12 bulan.” Koreksi pernyataan ini dengan merujuk pada kerangka L2.3. Sebutkan secara spesifik informasi apa yang harus disertakan agar pernyataan itu dapat dipertanggungjawabkan.

Bagian A.2 — Statistik Terapan (20 poin)

Sebuah penyedia kursus mengiklankan: “Strategi kami memiliki tingkat akurasi 68% — terbukti dari 50 transaksi terakhir.”

A.2.1 (4 poin) Hitung galat baku proporsi untuk \(p = 0{,}68\) dan \(n = 50\), lalu hitung selang keyakinan 95%.

A.2.2 (4 poin) Andaikan base rate untuk “reaksi” pada instrumen ini adalah 52%. Hitung \(z\) untuk selisihnya, dengan mengasumsikan base rate diketahui tanpa galat.

A.2.3 (4 poin) Strategi tersebut memiliki target 0,8R dan stop 1,0R. Hitung ekspektasinya pada \(p = 0{,}68\). Lalu hitung ekspektasi pada batas bawah selang keyakinan dari A.2.1. Apa yang ditunjukkan perbandingan ini?

A.2.4 (4 poin) Berapa transaksi yang dibutuhkan untuk mendeteksi selisih 16 pp terhadap base rate 52% dengan keyakinan 95%?

A.2.5 (4 poin) Penyedia yang sama menyatakan telah menguji “ratusan kombinasi parameter” untuk menemukan strategi ini. Jelaskan konsekuensinya terhadap kesimpulan A.2.2, dan sebutkan koreksi yang seharusnya diterapkan.

Bagian A.3 — Metodologi Riset (10 poin)

Peserta diberi dua dokumen riset tentang instrumen yang sama.

• Dokumen X: 1.800 kata, tanpa subjudul, tanpa tabel, memuat 12 gambar tangkapan layar grafik, tidak mencantumkan sumber data, tidak mencantumkan tanggal, ditutup dengan kalimat “target berikutnya di area resistance.”
• Dokumen Y: 900 kata, memuat tabel asumsi dengan sumber tiap angka, mencantumkan tanggal penarikan data, memuat bagian “apa yang membatalkan tesis ini”, dan menyatakan rentang hasil alih-alih satu angka.

A.3.1 (4 poin) Nilai kedua dokumen terhadap empat syarat riset yang dapat diperiksa ulang (L2.4). Sajikan dalam tabel.

A.3.2 (3 poin) Dokumen X tiga kali lebih panjang dan memuat lebih banyak gambar. Jelaskan mengapa panjang dan jumlah gambar bukan ukuran kualitas riset.

A.3.3 (3 poin) Kalimat penutup Dokumen X melanggar batas layanan pendidikan. Sebutkan pelanggarannya dan tuliskan ulang kalimat itu agar tetap informatif tanpa melanggar.

Bagian A.4 (Jalur Investor) — PT Nusantara Terpadu (45 poin)

Perusahaan ini fiktif. Seluruh angka dibuat untuk keperluan ujian.

Laporan laba rugi (Rp miliar, tahun penuh):

Neraca dan pasar:

Tambahan: Belanja modal 420 · Kenaikan modal kerja 95 · Beta 1,15 · Suku bunga bebas risiko 6,5% · Premi risiko ekuitas 7,5%

A.4.1 (6 poin) Hitung laba kotor, EBIT, EBITDA, laba sebelum pajak, dan laba bersih. Hitung marjin kotor, marjin EBIT, dan marjin bersih.

A.4.2 (5 poin) Hitung kapitalisasi pasar dan enterprise value.

A.4.3 (6 poin) Hitung EPS, BVPS, PER, PBV, EV/EBITDA, dan EV/EBIT.

A.4.4 (5 poin) Hitung ROE, lalu uraikan dengan dekomposisi DuPont tiga faktor. Tunjukkan bahwa hasil dekomposisi sama dengan ROE langsung.

A.4.5 (6 poin) Hitung NOPAT, modal yang diinvestasikan (ekuitas + utang − kas), dan ROIC.

A.4.6 (6 poin) Hitung biaya ekuitas dengan CAPM, biaya utang dari beban bunga, dan WACC menggunakan bobot nilai pasar. Hitung selisih ROIC − WACC dan jelaskan artinya.

A.4.7 (6 poin) Hitung FCFF. Lalu, dengan reverse DCF (horizon 10 tahun, pertumbuhan terminal 4,5%, diskonto pada WACC), hitung tingkat pertumbuhan FCFF yang tersirat dalam harga pasar saat ini.

A.4.8 (5 poin) Nilai apakah pertumbuhan tersirat itu masuk akal. Sebutkan secara eksplisit informasi apa yang Anda butuhkan tetapi tidak tersedia dalam soal ini untuk menjawabnya dengan benar.

Bagian A.4 (Jalur Trader) — Tiga Rencana Kandidat (45 poin)

Tiga trader menyerahkan rencana beserta distribusi hasil dari catatan mereka.

A.4.1 (9 poin) Hitung ekspektasi (E) ketiga rencana. Tunjukkan langkahnya.

A.4.2 (6 poin) Hitung tingkat kemenangan ketiga rencana. Urutkan rencana menurut tingkat kemenangan, lalu menurut ekspektasi. Jelaskan mengapa kedua urutan itu berlawanan.

A.4.3 (6 poin) Hitung simpangan baku per transaksi untuk rencana dengan ekspektasi positif.

A.4.4 (6 poin) Hitung jumlah transaksi minimum untuk memvalidasi rencana berekspektasi positif. Untuk rencana yang berekspektasi negatif, berapa jumlah transaksi yang dibutuhkan? Jelaskan.

A.4.5 (6 poin) Hitung fraksi Kelly untuk rencana berekspektasi positif. Jelaskan mengapa angka itu tidak boleh dipakai apa adanya, dan usulkan tingkat risiko yang Anda pilih beserta alasan kuantitatifnya.

A.4.6 (6 poin) Trader C menyatakan: “Tingkat kemenangan saya 70%, tertinggi di antara kami bertiga, jadi rencana saya yang terbaik.” Tulis tanggapan yang mengoreksi kekeliruan ini dengan angka.

A.4.7 (6 poin) Trader B mengalami 9 kerugian berturut-turut dan ingin mengubah rencananya. Hitung deret kalah terpanjang yang diharapkan untuk rencana B dalam 200 transaksi, lalu tulis tanggapan Anda dengan merujuk protokol perubahan rencana (L2T.6 §4.8).

Bagian A.5 — Etika dan Batas Layanan (10 poin)

A.5.1 (5 poin) Seorang fasilitator Invesmentpedia diminta peserta: “Menurut Bapak, saham ini bagus tidak untuk dibeli sekarang?” Tulis tanggapan yang (a) tidak melanggar batas layanan, (b) tetap bernilai edukatif, dan (c) tidak membuat peserta merasa ditolak.

A.5.2 (5 poin) Fasilitator yang sama ditawari komisi oleh sebuah platform yang produknya dibahas di kelasnya. Sebutkan aturan yang berlaku dan tindakan yang wajib ia ambil.

A.1 Makro dan Siklus

A.1.1 Riil terhadap inflasi umum: \(5{,}75\% - 6{,}20\% = \mathbf{-0{,}45\%}\). Riil terhadap inflasi inti: \(5{,}75\% - 4{,}10\% = \mathbf{+1{,}65\%}\). Inflasi inti lebih relevan untuk menilai arah kebijakan karena bank sentral merespons tekanan harga yang persisten; inflasi umum memuat komponen pangan dan energi yang bergejolak dan sebagian besar di luar jangkauan kebijakan moneter. (2 poin hitungan, 1 poin alasan.)

A.1.2 \(6{,}15\% - 6{,}40\% = \mathbf{-0{,}25\%}\) → kurva imbal hasil terbalik (inversi). Secara historis inversi sering mendahului perlambatan ekonomi, dengan tenggat waktu yang sangat bervariasi. (2 poin hitungan, 1 poin istilah. Kurangi 1 poin bila peserta menulis “menyebabkan” alih-alih “mendahului”.)

A.1.3 PDB nominal \(\approx 4{,}80\% + 6{,}20\% = \mathbf{11{,}00\%}\). Kredit tumbuh 3,10%, 7,90 pp di bawahnya. Ini menunjukkan kondisi likuiditas yang mengetat: sektor riil tumbuh lebih cepat daripada pembiayaan yang tersedia, konsisten dengan suku bunga riil positif terhadap inflasi inti. (2 poin hitungan, 2 poin tafsiran.)

A.1.4 Koreksi wajib memuat seluruh unsur berikut: - Kata “pasti” harus diganti pernyataan probabilistik - Jumlah kejadian inversi historis yang menjadi dasar (\(n\)) harus disebut — biasanya sangat kecil, sehingga galat bakunya besar - Tenggat waktu historis sangat bervariasi; “12 bulan” adalah ketepatan yang tidak didukung data - Base rate resesi tanpa inversi harus dibandingkan, bukan hanya proporsi resesi setelah inversi - Kesimpulan yang jujur: sampel sejarah terlalu kecil untuk mendukung klaim setepat itu

(1 poin per unsur, maksimum 5.)

A.2 Statistik Terapan

A.2.1 \(SE = \sqrt{\dfrac{0{,}68 \times 0{,}32}{50}} = \sqrt{0{,}004352} = \mathbf{0{,}0660}\) (6,60%) CI₉₅ \(= 0{,}68 \pm 1{,}96(0{,}0660) = [0{,}5507,\ 0{,}8093]\) = [55,07%, 80,93%] (2+2)

A.2.2 \(z = \dfrac{0{,}68 - 0{,}52}{0{,}0660} = \dfrac{0{,}16}{0{,}0660} = \mathbf{2{,}424}\) (4 poin. Beri nilai penuh juga bila peserta mencatat bahwa mengasumsikan base rate tanpa galat membuat \(z\) ini terlalu optimistis.)

A.2.3 Pada \(p = 0{,}68\): \(E = 0{,}68(0{,}8) + 0{,}32(-1{,}0) = 0{,}544 - 0{,}320 = \mathbf{+0{,}2240\text{R}}\) Pada batas bawah \(p = 0{,}5507\): \(E = 0{,}5507(0{,}8) + 0{,}4493(-1{,}0) = 0{,}4406 - 0{,}4493 = \mathbf{-0{,}0087\text{R}}\) Perbandingan menunjukkan bahwa selang keyakinan strategi ini memuat ekspektasi negatif. Klaim “68% akurat” tidak cukup untuk menyimpulkan strategi ini menguntungkan. (2+2, dengan 2 poin tambahan tidak diberikan bila tafsirannya hilang.)

A.2.4 \(n \ge \left(\dfrac{1{,}96\sqrt{2 \times 0{,}52 \times 0{,}48}}{0{,}16}\right)^2 = \left(\dfrac{1{,}96 \times 0{,}7065}{0{,}16}\right)^2 = (8{,}657)^2 = \mathbf{75}\) transaksi. (4 poin. Catatan penilai: angka ini relatif kecil karena selisih 16 pp sangat besar; peserta yang menyebut bahwa selisih sebesar itu jarang bertahan pada sampel yang lebih besar memperoleh catatan positif pada D6.)

A.2.5 Konsekuensinya: \(z = 2{,}424\) dihitung seolah-olah hanya satu hipotesis diuji. Bila “ratusan kombinasi” diuji, nilai terbaik di antaranya diharapkan tampak bagus bahkan bila seluruhnya berekspektasi nol (L2T.4 §4.8). Koreksi yang wajib: Bonferroni — \(\alpha' = 0{,}05/N\); untuk \(N = 300\), \(\alpha' = 0{,}000167\) dan \(z_{\text{kritis}} \approx 3{,}77\). Nilai 2,424 gagal pada ambang itu. Peserta juga harus menyebut bahwa \(N\) yang sebenarnya wajib diungkapkan penyedia. (2 poin identifikasi masalah, 2 poin koreksi dan kesimpulan.)

A.3 Metodologi Riset

A.3.1

(1 poin per baris yang dinilai benar untuk kedua dokumen.)

A.3.2 Panjang mengukur jumlah kata, bukan jumlah klaim yang dapat diperiksa. Gambar tangkapan layar grafik tidak dapat diperiksa ulang karena tidak memuat sumber, rentang tanggal, atau parameter — dan dapat dipilih secara selektif untuk mendukung kesimpulan yang sudah ditentukan. Dokumen Y lebih pendek justru karena ia membuang yang tidak dapat dipertanggungjawabkan. (3 poin.)

A.3.3 Pelanggaran: memberikan target harga dan rekomendasi implisit — di luar batas layanan pendidikan. Contoh penulisan ulang yang diterima: “Secara historis, area ini pernah menjadi tempat harga berbalik. Berapa sering hal itu terjadi, dan bagaimana dibandingkan dengan base rate-nya, belum diuji dalam dokumen ini.” (2 poin identifikasi, 3 poin penulisan ulang yang tetap informatif.)

A.4 Jalur Investor — PT Nusantara Terpadu

A.4.1 (6 poin)

Marjin kotor 35,00% · Marjin EBIT 15,00% · Marjin bersih 9,61%

A.4.2 (5 poin) Kapitalisasi pasar \(= 4.000 \times 2.150 / 1.000 = \mathbf{8.600}\) \(EV = 8.600 + 2.080 - 395 = \mathbf{10.285}\)

A.4.3 (6 poin) EPS \(= 653{,}64 / 4.000 \times 1.000 = \mathbf{163{,}41}\) · BVPS \(= 3.150/4.000 \times 1.000 = \mathbf{787{,}50}\) PER \(= 2.150/163{,}41 = \mathbf{13{,}16\times}\) · PBV \(= 2.150/787{,}50 = \mathbf{2{,}730\times}\) EV/EBITDA \(= 10.285/1.360 = \mathbf{7{,}56\times}\) · EV/EBIT \(= 10.285/1.020 = \mathbf{10{,}08\times}\)

A.4.4 (5 poin) ROE \(= 653{,}64/3.150 = \mathbf{20{,}75\%}\) DuPont: marjin bersih \(0{,}0961\) × perputaran aset \(6.800/5.230 = 1{,}3002\) × pengganda ekuitas \(5.230/3.150 = 1{,}6603\) \[0{,}0961 \times 1{,}3002 \times 1{,}6603 = \mathbf{0{,}2075} = 20{,}75\% \quad ✓\]

A.4.5 (6 poin) NOPAT \(= 1.020 \times 0{,}78 = \mathbf{795{,}60}\) Modal diinvestasikan \(= 3.150 + 2.080 - 395 = \mathbf{4.835}\) ROIC \(= 795{,}60/4.835 = \mathbf{16{,}46\%}\)

A.4.6 (6 poin) \(K_e = 6{,}5\% + 1{,}15(7{,}5\%) = 6{,}5\% + 8{,}625\% = \mathbf{15{,}125\%}\) \(K_d = 182/2.080 = \mathbf{8{,}75\%}\) Bobot: ekuitas \(8.600/10.680 = 0{,}8052\); utang \(2.080/10.680 = 0{,}1948\) \[WACC = 0{,}8052(15{,}125\%) + 0{,}1948(8{,}75\%)(0{,}78) = 12{,}18\% + 1{,}33\% = \mathbf{13{,}51\%}\] Selisih ROIC − WACC \(= 16{,}46\% - 13{,}51\% = \mathbf{+2{,}95}\) pp → perusahaan menciptakan nilai: setiap rupiah modal yang diinvestasikan menghasilkan imbal hasil di atas biayanya. (2 poin Ke, 1 Kd, 2 WACC, 1 tafsiran.)

A.4.7 (6 poin) \[FCFF = NOPAT + \text{Penyusutan} - \text{Belanja modal} - \Delta\text{Modal kerja}\] \[= 795{,}60 + 340 - 420 - 95 = \mathbf{620{,}60}\] Reverse DCF: cari \(g\) sedemikian sehingga nilai kini 10 tahun arus kas yang tumbuh \(g\) ditambah nilai terminal (pertumbuhan 4,5%), didiskonto pada 13,51%, sama dengan EV = 10.285. \[g_{\text{tersirat}} = \mathbf{9{,}70\%\ \text{per tahun selama 10 tahun}}\] (3 poin FCFF, 3 poin reverse DCF. Terima jawaban dalam rentang 9,4%–10,0% mengingat perbedaan pembulatan WACC.)

A.4.8 (5 poin) Jawaban penuh harus menyebut bahwa pertumbuhan tersirat 9,70% tidak dapat dinilai dengan data yang tersedia, dan mendaftar informasi yang tidak ada dalam soal. Daftar yang diterima mencakup: - Pertumbuhan pendapatan dan FCFF historis (minimal 5 tahun) - Ukuran dan pertumbuhan pasar yang dilayani - Posisi kompetitif dan ketahanan marjin - Rencana belanja modal ke depan - Kualitas neraca: jadwal jatuh tempo utang, kovenan - Kualitas laba: kesesuaian antara laba akuntansi dan arus kas operasi - Tata kelola dan struktur kepemilikan

(1 poin per butir, maksimum 4. Poin ke-5 hanya diberikan bila peserta menyatakan secara eksplisit bahwa ia tidak dapat menyimpulkan valuasi dengan data yang ada. Peserta yang menyatakan “saham ini murah” atau “mahal” tanpa kualifikasi memperoleh 0 pada butir ini dan mendapat catatan pada D6.)

A.4 Jalur Trader — Tiga Rencana Kandidat

A.4.1 (9 poin, 3 per rencana) \[E_A = 0{,}55(0{,}8) + 0{,}45(-1{,}0) = 0{,}440 - 0{,}450 = \mathbf{-0{,}0100\text{R}}\] \[E_B = 0{,}35(1{,}8) + 0{,}05(4{,}5) + 0{,}60(-1{,}0) = 0{,}630 + 0{,}225 - 0{,}600 = \mathbf{+0{,}2550\text{R}}\] \[E_C = 0{,}70(0{,}5) + 0{,}30(-1{,}4) = 0{,}350 - 0{,}420 = \mathbf{-0{,}0700\text{R}}\]

A.4.2 (6 poin) Tingkat kemenangan: A 55% · B 40% · C 70% Urutan menurut tingkat kemenangan: C > A > B Urutan menurut ekspektasi: B > A > C Urutannya terbalik sempurna. Penyebabnya: tingkat kemenangan mengabaikan ukuran menang dan kalah. Rencana C menang sering tetapi kecil (+0,5R) dan kalah jarang tetapi besar (−1,4R); rasio payoff-nya \(0{,}5/1{,}4 = 0{,}357\), jauh di bawah titik impas. Rencana B menang jarang tetapi besar. Ekspektasi adalah satu-satunya ukuran yang menggabungkan frekuensi dan besaran. (2 poin urutan, 4 poin penjelasan.)

A.4.3 (6 poin) Hanya rencana B yang berekspektasi positif. \[\sigma_B^2 = 0{,}35(1{,}8-0{,}255)^2 + 0{,}05(4{,}5-0{,}255)^2 + 0{,}60(-1{,}0-0{,}255)^2\] \[= 0{,}35(2{,}3870) + 0{,}05(18{,}0200) + 0{,}60(1{,}5750) = 0{,}8355 + 0{,}9010 + 0{,}9450 = 2{,}6815\] \[\sigma_B = \mathbf{1{,}6375\text{R}}\]

A.4.4 (6 poin) \[n_B > \left(\frac{2 \times 1{,}6375}{0{,}2550}\right)^2 = (12{,}8431)^2 = \mathbf{165\ \text{transaksi}}\] Untuk rencana A dan C: tidak ada jumlah transaksi yang dapat memvalidasinya, karena ekspektasinya negatif. Yang dibutuhkan keduanya bukan lebih banyak data, melainkan perubahan aturan — dan setelah aturan berubah, keduanya menjadi sistem baru yang jam validasinya dimulai dari nol. (3 poin hitungan, 3 poin penalaran.)

A.4.5 (6 poin) \[f^*_B \approx \frac{\mu}{\sigma^2} = \frac{0{,}2550}{2{,}6815} = 0{,}0951 = \mathbf{9{,}51\%}\] Tidak boleh dipakai apa adanya karena: (a) \(\mu\) dan \(\sigma\) diestimasi dari sampel yang bahkan belum mencapai 165 transaksi; (b) 2× Kelly memberi laju pertumbuhan nol, sehingga kesalahan estimasi ke atas dihukum keras; (c) Kelly mengabaikan drawdown dalam perjalanan; (d) distribusi bergeser antarrezim. Tingkat risiko yang diusulkan harus disertai alasan kuantitatif — misalnya dipilih dari tabel probabilitas drawdown dengan batas yang dinyatakan lebih dahulu. Jawaban “1% karena itu yang umum” memperoleh separuh poin; jawaban yang menyebut batas drawdown yang dapat ditanggung dan memilih risiko dari situ memperoleh poin penuh. (2 poin Kelly, 2 poin alasan, 2 poin usulan beralasan.)

A.4.6 (6 poin) Tanggapan penuh harus memuat angka: > “Tingkat kemenangan 70% tidak menjadikan sebuah rencana lebih baik. Ekspektasi rencana Anda adalah 0,70(+0,5) + 0,30(−1,4) = −0,0700R per transaksi, yang berarti Anda kehilangan rata-rata 0,07 unit risiko setiap kali bertransaksi. Rencana B, dengan tingkat kemenangan hanya 40%, berekspektasi +0,2550R. Selisihnya ada pada rasio payoff: rata-rata menang dibagi rata-rata rugi — Anda 0,5/1,4 = 0,357, rencana B 2,1375/1,0 = 2,1375. Tidak ada jumlah transaksi yang akan membuat rencana Anda menguntungkan — yang dibutuhkan adalah perubahan pada exit menguntungkan atau exit merugi Anda, bukan lebih banyak data.”

(2 poin menyebut E negatif dengan angka, 2 poin perbandingan payoff, 2 poin kesimpulan bahwa yang dibutuhkan perubahan aturan, bukan data.)

A.4.7 (6 poin) Tingkat kalah rencana B, \(q = 0{,}60\): \[\text{Deret kalah terpanjang} \approx \frac{\ln(200 \times 0{,}40)}{\ln(1/0{,}60)} = \frac{\ln 80}{\ln 1{,}6667} = \frac{4{,}3820}{0{,}5108} = \mathbf{8{,}58}\] Tanggapan penuh harus menyatakan: sembilan kerugian berturut-turut berada dalam rentang yang diharapkan untuk rencana ini (harapan 8,58 dalam 200 transaksi), sehingga hal itu bukan bukti bahwa rencana rusak. Protokol perubahan (L2T.6 §4.8) melarang perubahan yang diusulkan dalam 72 jam setelah kerugian besar, dan menolak otomatis perubahan yang didasarkan pada kurang dari 30 transaksi. Trader B harus menunggu, lalu — bila masih ingin mengubah — mengajukan usulan dengan data, \(n\), dan galat baku. (3 poin hitungan, 3 poin penerapan protokol.)

A.5 Etika dan Batas Layanan

A.5.1 (5 poin) Tanggapan yang diterima harus memenuhi ketiganya: > “Saya tidak bisa menjawab itu — bukan karena tidak mau membantu, tetapi karena memberi penilaian layak-beli atas instrumen tertentu berada di luar izin dan peran saya, dan jawaban yang benar bergantung pada keadaan keuangan Anda yang tidak saya ketahui. Yang bisa saya lakukan lebih berguna: mari kita kerjakan bersama kerangka untuk menilainya. Hitung ROIC terhadap WACC-nya, lalu lakukan reverse DCF dan lihat pertumbuhan seperti apa yang sudah terkandung dalam harganya. Setelah itu Anda akan punya dasar untuk menilai sendiri — dan dasar itu tetap berguna untuk instrumen berikutnya, sementara jawaban saya tidak.”

(2 poin menolak dengan benar, 1 poin menyebut alasan izin/peran, 2 poin mengalihkan ke kerangka yang memberdayakan.)

A.5.2 (5 poin) Aturan yang berlaku: fasilitator dilarang menerima imbalan, komisi, atau biaya rujukan dari penyedia produk yang dibahas di kelas. Tindakan wajib: 1. Menolak tawaran tersebut 2. Bila memiliki kepentingan finansial apa pun pada alat/platform yang dibahas, mengungkapkannya kepada peserta di awal sesi 3. Melaporkan tawaran itu kepada penyelenggara program 4. Tidak mengubah isi materi sebagai respons terhadap tawaran, baik menerima maupun menolak

(2 poin menolak, 2 poin pengungkapan, 1 poin pelaporan.)

B-Investor: Memo Investasi

Instruksi. Pilih satu perusahaan publik. Susun memo investasi maksimal 2.500 kata dengan struktur berikut. Seluruh angka wajib bersumber dari laporan keuangan resmi, dengan tanggal penarikan data dicantumkan.

Bagian 7 dan 9 adalah bagian yang dinilai paling ketat. Memo tanpa bagian 7 yang spesifik dan dapat diamati memperoleh D4 = 1 dan gagal.

B-Trader: Rencana Perdagangan Tervalidasi

Instruksi. Susun Rencana Perdagangan lengkap sembilan komponen (L2T.6 Contoh 4), disertai:

1. Kebijakan Indikator (L2T.4 §4.9) — lengkap dengan bukti atau pernyataan ketiadaan bukti
2. Protokol Konfluensi (L2T.5 §4.7) — lengkap dengan audit kepadatan level
3. Catatan minimal 30 transaksi (boleh demo) dengan format pencatatan komponen 8, termasuk kolom “rencana dipatuhi: Ya/Tidak” yang dicatat terpisah dari untung/rugi
4. Analisis catatan: E, σ, tingkat kemenangan, rata-rata menang, rata-rata rugi, rasio payoff, deret kalah terpanjang yang dialami vs yang diharapkan
5. Perhitungan \(n\) untuk validasi dan pernyataan eksplisit tentang status validasi saat ini
6. Perhitungan tingkat kepatuhan: persentase transaksi yang mematuhi rencana, dan analisis terpisah atas ekspektasi transaksi patuh vs tidak patuh

Butir 6 adalah inti proyek ini. Peserta yang menemukan bahwa transaksi tidak patuh mereka lebih menguntungkan secara kebetulan, dan tetap menyimpulkan bahwa kepatuhan itu penting karena \(n\)-nya terlalu kecil untuk menyimpulkan sebaliknya, memperoleh nilai tertinggi pada D5 dan D6.

Protokol. 20 menit per peserta: 5 menit paparan, 12 menit tanya jawab, 3 menit penutup. Dua penguji. Peserta boleh membawa proyeknya tetapi tidak boleh membaca dari catatan saat menjawab.

Bank pertanyaan penguji — Jalur Investor

1. Turunkan kembali WACC Anda di papan, tanpa melihat memo.
2. Reverse DCF Anda menghasilkan pertumbuhan tersirat sebesar X%. Apa yang harus benar tentang dunia agar angka itu tercapai?
3. Sebutkan satu angka dalam memo Anda yang paling tidak Anda yakini, dan jelaskan mengapa.
4. Bila marjin EBIT turun 200 bps secara permanen, bagaimana nilai wajar Anda berubah? Hitung kira-kira.
5. Pembanding yang Anda pilih — mengapa itu, dan siapa yang Anda kecualikan serta mengapa?
6. Apa yang akan membuat Anda mengubah pikiran? Bila jawabannya “tidak ada”, apa artinya itu tentang analisis Anda?
7. Berapa besar bagian nilai Anda yang berasal dari nilai terminal? Apa implikasinya?

Bank pertanyaan penguji — Jalur Trader

1. Turunkan kembali ekspektasi rencana Anda di papan, tanpa melihat catatan.
2. Berapa transaksi lagi sebelum Anda boleh mengatakan rencana Anda bekerja? Apa yang akan Anda katakan bila ditanya hari ini?
3. Tingkat kepatuhan Anda X%. Ceritakan satu transaksi yang tidak patuh — apa yang terjadi di kepala Anda saat itu?
4. Anda mengalami deret kalah terpanjang sebanyak N. Apa yang diharapkan secara statistik? Bagaimana Anda tahu perbedaannya berarti atau tidak?
5. Mengapa Anda memilih tingkat risiko itu? Tunjukkan perhitungannya.
6. Indikator apa yang Anda buang selama Level 2, dan bukti apa yang membuat Anda membuangnya?
7. Bila rencana ini merugi 20 transaksi berikutnya, apa yang akan Anda lakukan? Jawaban “mengubah rencana” akan ditanya lanjut: berdasarkan bukti apa?

Penilaian sidang. Penguji menilai empat aspek §3. Jawaban “saya tidak tahu” yang jujur atas pertanyaan di luar jangkauan analisis peserta dinilai lebih tinggi daripada jawaban yang dikarang. Ini dinyatakan kepada peserta sebelum sidang dimulai.

Predikat sertifikat

Sertifikat wajib memuat pernyataan berikut, tercetak dan tidak boleh dihilangkan:

Sertifikat ini menyatakan penyelesaian program pendidikan. Sertifikat ini bukan izin, lisensi, atau kualifikasi profesional untuk memberikan nasihat investasi, mengelola dana pihak lain, atau menjalankan kegiatan yang memerlukan izin dari otoritas yang berwenang. Pemegang sertifikat ini tidak berwenang menyebut dirinya penasihat investasi, manajer investasi, atau sebutan profesional lain yang diatur.

Persiapan

Kalibrasi penguji pada H−3 tidak boleh dilewati. Tanpanya, sebaran nilai antarpenguji akan lebih besar daripada sebaran kemampuan antarpeserta, dan asesmen kehilangan maknanya.

Pelaksanaan ujian tertulis

• Ruang tenang, satu meja per peserta
• Diizinkan: kalkulator non-programmable, lembar rumus resmi Invesmentpedia
• Tidak diizinkan: perangkat terhubung internet, catatan pribadi
• Pengawas mencatat waktu setiap 30 menit di papan
• Peserta diberi tahu di awal: butir yang jawabannya “data tidak cukup” ada dalam ujian ini, dan jawaban itu bernilai penuh bila disertai alasan

Penilaian

1. Ujian tertulis dinilai dua kali oleh penguji berbeda tanpa melihat penilaian satu sama lain. Bila selisih >10 poin, penguji ketiga memutuskan.
2. Penilaian dilakukan dengan nama peserta tertutup.
3. Dimensi knockout diperiksa terlebih dahulu. Bila D4 atau D5 = 1, penilaian dimensi lain tetap diselesaikan untuk keperluan umpan balik, tetapi hasil akhirnya tidak lulus.
4. Umpan balik tertulis wajib memuat, untuk setiap dimensi: nilai, satu hal yang sudah kuat, dan satu hal spesifik yang harus diperbaiki.

Aturan keras bagi penyelenggara dan penguji

1. Dilarang meloloskan peserta yang gagal pada D4 atau D5, dengan alasan apa pun, termasuk kedekatan nilai akhir dengan ambang, kesulitan pribadi peserta, atau pertimbangan komersial.
2. Dilarang menggunakan instrumen nyata yang sedang diperdagangkan sebagai bahan Kasus A tanpa penyamaran penuh, karena ujian dapat ditafsirkan sebagai rekomendasi.
3. Dilarang mempublikasikan proyek peserta tanpa izin tertulis peserta, dan bila dipublikasikan wajib disertai penafian bahwa isinya bukan nasihat investasi.
4. Dilarang menerima imbalan dari pihak mana pun yang berkepentingan atas hasil asesmen, dan penguji yang memiliki hubungan pribadi atau finansial dengan peserta wajib mengundurkan diri dari penilaian peserta tersebut.
5. Dilarang menjanjikan hasil finansial kepada peserta atau calon peserta, baik lisan maupun dalam materi promosi, termasuk menyiratkannya melalui kesaksian alumni.
6. Wajib menyampaikan kepada seluruh peserta sebelum asesmen bahwa sertifikat ini bukan izin profesional, dan bahwa mayoritas partisipan pasar ritel mengalami kerugian.

Instrumen asesmen ini disusun untuk tujuan pendidikan. Seluruh perusahaan, angka laporan keuangan, distribusi hasil perdagangan, dan kondisi makroekonomi yang digunakan dalam ujian ini bersifat fiktif dan dibuat khusus untuk keperluan asesmen. PT Nusantara Terpadu tidak merujuk pada entitas nyata mana pun; kemiripan dengan perusahaan yang benar-benar ada adalah kebetulan dan tidak disengaja.

Soal, kunci jawaban, dan contoh dalam dokumen ini bukan nasihat investasi, bukan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan instrumen keuangan apa pun, dan bukan ajakan untuk melakukan transaksi.

Sertifikat yang diterbitkan berdasarkan instrumen ini menyatakan penyelesaian program pendidikan. Sertifikat tersebut bukan izin, lisensi, atau kualifikasi profesional untuk memberikan nasihat investasi, mengelola dana pihak lain, atau menjalankan kegiatan lain yang memerlukan izin dari otoritas yang berwenang.

Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Investasi dan perdagangan instrumen keuangan mengandung risiko kerugian, yang pada instrumen dengan leverage dapat melebihi modal yang ditempatkan.

Invesmentpedia dan penyelenggaranya tidak memberikan nasihat investasi yang dipersonalisasi dan tidak berizin sebagai penasihat investasi. Keputusan investasi dan perdagangan sepenuhnya menjadi tanggung jawab masing-masing peserta.

Ujian Jenjang Level 2 — Kurikulum Invesmentpedia · Gerbang menuju Level 3 Manajer Portofolio